每经记者：王海慜 每经编辑：肖芮冬今日，受关税冲击影响，A股、港股市场出现较明显波动不过从历史上看，大幅回调后次日出现反弹的概率较高据Choice数据统计，除今日以外，2000年以来，上证指数单日跌幅超6%的共有25次，其中有17次在第二天出现反弹，尤其在牛市突遭大跌后短线出现反弹的概率更高。

此轮关税冲击的四点不同 回眸2018年的“贸易战”，在时间节点上和此次关税冲击较为接近据券商研报，从2018年3月起，美国以“301调查”为依据，对中国半导体、机械、通信设备等高端制造业多次出台限制性政策。

随后4月初，美方公布“301调查”对华加征关税产品的清单，将对原产于中国的500亿美元进口商品加征25%的关税作为回应，中方发起反制，对约500亿美元商品加征25%关税当年9月，贸易战全面升级，美国宣布对2000亿美元中国商品加征10%关税，中方同样进行反制。

受关税冲击影响，今日A股、港股市场都出现了较大的波动截至收盘，上证指数下跌7.34%不过，据多家券商最新分析，此轮关税冲击较上轮贸易战有四大不同：一、涉及面不同：“对等关税”波及全球今日，德邦证券宏观团队负责人张浩接受记者采访时指出，与2018年的“贸易战”相比，本轮关税冲击有三大特点：一是美国本轮关税政策针对全球多国进行差异化关税征收，上一轮仅针对中国的不同商品征收关税。

二是在征收税率上，柬埔寨、越南和泰国等税率较高，根据特朗普展示的图表，对欧盟的关税为20%，对英国进口产品征收10%关税，对瑞士进口产品征收31%关税，对从印度进口的产品征收26%关税，对韩国产品征收25%关税，对日本进口产品征收24%关税，对泰国产品征收36%关税，对越南产品征收46%关税，对柬埔寨产品征收49%关税。

三是关税叠加的方式存在差异，特朗普表示，一些商品将不受“对等关税”的约束，其中包括已经受第232条关税约束的钢铝制品、汽车和汽车零部件、可能受未来第232条关税约束的商品以及美国没有的能源和其他某些矿物。

此外，金条、铜、药品、半导体和木材制品也不受“对等关税”的约束二、背景不同：2018年以来中美直接贸易联系持续下降据机构统计，在2018年美国开启对中国商品征收关税，中国进行对等反制后，中美之间的直接贸易联系在持续下降，体现为中国直接出口到美国的商品占中国所有出口的比例持续下滑。

招商证券研报显示，到2025年2月，以滚动12个月计算的份额，中国对美国出口占中国出口比例从2018年高峰的19.1%下降至14.7%；美国自中国进口占美国进口的比例从2018年高峰的21.8%下降至13.1%。

三、影响不同：我国应对经验更为充足东方财富证券策略团队最新发布研报称，与2018年中美贸易摩擦期间相比，当前我国政策应对更有经验与提前储备某机构宏观资深分析师今日在一场路演中表示，对比2018年的“贸易战”，从应对的角度来看，此轮“对等关税“的不同之处有以下三点：一是，2018年的“贸易战”，我们对美国的出口依赖度还比较高；此后几年我们对美国的出口依赖度已经有较大幅度的下降。

但相比“贸易战1.0”，当前经济对出口的依赖度有所提升二是，2018年~2019年通过人民币贬值较多的对冲了关税增幅，而现在人民币汇率则较为坚挺三是，2018年“贸易战”对全球经济的冲击相对有限，此次美国“对等关税”则是全球性的，从贸易占经济的比重来看，中国并非是当前最脆弱的国家。

四、时代不同：AI变革将驱动产业升级中信建投日前发布研报指出，复盘2018年中美贸易摩擦，我国在反制基础上加大对自主可控方向政策和资金支持力度预计本轮中美关税摩擦下，国家将继续扩大内需，加强自身科技进步，全面推进自主可控。

事实上，相较于2018年的贸易摩擦，当前AI技术变革的时代已经到来，且中美已然成为全球唯二的AI领军玩家市场预计，在新一轮贸易争端下，AI作为产业升级的抓手，预计政府将持续加大在相关方面的投入以保持竞争优势，尤其底层国产化算力。

对此，某头部券商资深策略分析师今日表示，“随着新质生产力的推进以及AI浪潮的到来，能在一定程度上对冲关税冲击预计可能会在今年年中或者下半年有增量的超长期特别国债，而超长期特别国债预计将重点用于科技方面的投资。

”单日大跌后，次日反弹概率较高

据Choice数据统计，除今日以外，2000年以来，上证指数单日跌幅超6%的共有25次，其中有17次在次日（交易日）出现反弹，占比68%；反弹幅度超2%的有8次，占比32%尤其在牛市期间的几次单日大幅调整（如2007年2月27日、2007年5月30日、2007年6月4日、2009年8月31日、2015年1月19日、2020年2月3日）后，第二个交易日大多出现了探底回升。

其中，受新冠疫情冲击，2020年2月3日大盘大跌7.7%，第二天早盘一度大幅低开，不过随后就触底回升，全天上涨1.34%即使在2008年等弱市环境中，大盘单日大跌超6%之后，第二天也大多会跌幅收窄，或者出现反弹。

国泰海通策略团队最新发布研报指出，受关税冲击，预计本周初A/H股对负面因素将会有快速计价，负面预期的快速定价后或存在短期修复性的机会与超跌反弹。

某券商策略团队最新在机构群体进行的一项调查 此次关税冲击升级后，某券商策略团队最新对机构做的一项调查显示，当前机构最看好的行业方向为TMT等科技（占比近30%）、红利（占比24%）、消费（食品饮料、社会服务、商贸零售等）（占比21.4%），而对出海及出口链、非银等明显趋于谨慎。

具体到细分行业，当前机构最看好的行业依次为医药生物（占比34.8%）、AI+（占比33.5%）、食品/餐饮/啤酒（占比29.5%）、军工（占比28.6%）、半导体/消费电子（占比24%）、银行（占比21%）。

由此来看，目前机构对内需、自主可控、红利三大方向的认可度较高今日虽然A股出现大跌，但相关行业表现还是相对较强在细分行业中，今日种植业、养殖板块明显跑赢大盘，其中申万种植指数今日逆势大涨5.53%站在当前时点，展望后市，多家券商认为，经历此次关税冲击后，A股一些优质资产的投资机会已经显现。

东方财富证券策略团队认为，关税波折不改“信心重估牛”核心逻辑与中期趋势，对盈利和关税相关性低的品种，更可能迎来流动性改善或受益政策以及供给环境，正是中期布局战略良机中信证券策略团队最新研报聚焦核心资产的投资机会：“我们此前提出，年内有两个关键时点，一是4月初外部风险落地后带来的交易性机会，二是年中中美经济和政策周期同频后带来的配置性机会。

而随着中美周期同频时点可能提前，两个关键时点的区分将更加模糊，很难出现明确的择时窗口建议更加左侧地聚焦核心资产，随着更多核心资产解除估值压制并走出业绩拐点，市场将更早地迎来2021年以来最重要的一次风格切换。

”国泰海通策略团队则表示，投资者下调增长预期与承担风险的意愿难以避免，这一时期股市以震荡整固的态势为主，守正仍是必要的在投资主题上，可关注内需新消费、两重两新、自主可控、并购重组等另外，德邦证券宏观团队负责人张浩认为，未来更重要的是跟踪以下三方面的变化：一是，特朗普政府是否会不折不扣地执行“海湖庄园协议”战略，在对等关税、汇率协同等全面发力。

二是，特朗普政府如何应对盟友的反制措施，并且如何在“西方”内部重新平衡政治、经济、军事、财税、贸易等利益三是，随着中国引领“全球南方”势力进一步崛起，特朗普政府如何在政治、经济等方面进行应对每日经济新闻

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