中国银河证券股份有限公司刘光意近期对立高食品进行研究并发布了研究报告《2024年报与2025一季报业绩点评：奶油放量与渠道拓展，业绩增长势头良好》，给予立高食品买入评级立高食品(300973)摘要：事件：公司发布业绩，2024年实现营收38.4亿元，同比+9.6%；归母净利润2.7亿元，同比+266.9%；扣非归母净利润2.5亿元，同比+108.2%。

25Q1营收10.5亿元，同比+14.1%；归母净利0.9亿元，同比+15.1%；扣非归母净利润0.9亿元，同比+27.3%奶油大单品快速放量，把握渠道变革机遇24全年，分品类来看，冷冻烘焙/奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原材料收入分别同比-3.5%/+61.8%/-11.3%/-3.6%/+20.7%，其中，奶油业务收入高速增长，主要得益于公司UHT系列奶油产品保持稳健增长。

分渠道来看，主营业务经销/直销/零售/其他收入分别同比+12.7%/+6.1%/-43.7%/-9.9%，与公司合作的经销商超过1800家，直销客户超过600家分客户类别来看，流通渠道/商超/餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比分别约为57%/25%/18%，同比约+15%/中个位数下滑/+20%，其中流通较快增长得益于稀奶油放量，新零售高速增长得益于与高势能会员店合作。

25Q1，公司实现双位数增长，预计得益于稀奶油大单品放量趋势延续，以及公司持续把握会员店、商超调改等渠道变革带来的机遇费用端提质增效，主业盈利显著改善24全年，公司扣非归母净利率6.6%，同比+3.1pcts。

具体拆分来看，毛利率31.5%，同比+0.1pcts，主要系渠道结构变化所致销售费用率12.1%，同比-1.4pcts，预计得益于公司精细化管理；管理费用率6.7%，同比-2.9pcts，得益于公司严格把控高管等费用支出。

25Q1，公司扣非归母净利率为8.3%，同比+0.9pcts具体拆分来看，毛利率30.0%，同比-2.6pcts，主要系毛利率较低的直营渠道占比提升以及油脂等成本上涨所致销售费用率10.1%，同比-2.0pcts，主要归因于低费用率的直营渠道占比提升；管理费用率5.4%，同比-1.2pcts，延续24全年费用率优化趋势。

投资建议：预计2025~2027年收入分别为43.8/50.5/58.6亿元，同比+14.2%/15.3%/16.1%，归母净利润分别为3.2/3.7/4.3亿元，同比+18.3%/15.8%/17.5%，对应PE为20/17/15X。

我们认为公司在烘焙领域产品力与供应链能力领先，一方面稀奶油大单品放量，另一方面积极拥抱山姆等新渠道，未来业绩有望保持较好增长态势，维持“推荐”评级风险提示：需求下滑的风险，竞争激烈度超预期的风险，费用投放力度超预期的风险，食品安全风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为47.16以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

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